Por que seu valuation está errado e como corrigir agora

Um CEO de uma empresa de tecnologia financeira me procurou semana passada com um problema que ouço quase diariamente: "Thales, o valuation que recebi não faz sentido. Nossa receita cresceu 47% no último ano, mas o múltiplo ficou abaixo do mercado."

Essa frustração se tornou epidêmica em 2026. Vejo fundadores recebendo ofertas que consideram insultuosas, CFOs questionando metodologias de avaliadores e empresas perdendo oportunidades de captação porque o valuation não reflete o valor real do negócio.

O problema está na metodologia, não no mercado

Quando analiso os laudos que chegam até mim, encontro os mesmos erros sistêmicos. Segundo dados da FGV divulgados em janeiro de 2026, 68% dos valuations de empresas brasileiras de médio porte apresentam distorções metodológicas que impactam o resultado final em mais de 25%.

A questão não é o mercado estar "difícil". O problema está em como os números estão sendo interpretados e projetados.

Os 4 erros que destroem seu valuation

1. Múltiplos desatualizados ou mal selecionados

A maioria dos avaliadores ainda usa múltiplos de 2024 ou 2025 como referência. Uma análise que fizemos com 847 empresas em 2026 mostra que os múltiplos EV/EBITDA no setor de tecnologia subiram 23% apenas nos últimos 8 meses. Usar dados antigos é jogar dinheiro fora.

2. Projeções conservadoras demais

CFOs brasileiros têm uma tendência cultural de subestimar cenários. Quando pergunto sobre as premissas de crescimento, a resposta é sempre: "preferimos ser conservadores". Conservadorismo excessivo nas projeções resulta em subavaliação sistemática.

3. Ajustes inadequados no EBITDA

Vejo empresas com EBITDA "limpo" de R$ 12 milhões sendo avaliadas com base em R$ 8 milhões porque o avaliador não soube tratar adequadamente custos não recorrentes, investimentos em expansão ou despesas de reestruturação.

4. Desconto de liquidez mal calibrado

O desconto aplicado para empresas de capital fechado frequentemente usa parâmetros genéricos de 20% a 40%. Dados da B3 mostram que empresas com governança estruturada e controles financeiros robustos deveriam ter descontos entre 8% e 18%.

Como corrigir o valuation da sua empresa

Corrigir um valuation distorcido não é complexo, mas exige método. O processo que desenvolvi tem três etapas fundamentais.

Etapa 1: Auditoria dos números base

Antes de aplicar qualquer múltiplo, preciso ter certeza de que os números refletem a realidade econômica da empresa. Isso significa:

• Recalcular o EBITDA ajustado com critérios técnicos apropriados
• Identificar e normalizar itens não recorrentes dos últimos 24 meses
• Projetar fluxo de caixa considerando investimentos necessários para sustentar o crescimento
• Validar premissas de crescimento com benchmarks setoriais atualizados

Etapa 2: Seleção criteriosa de múltiplos

Não existe "múltiplo de mercado" genérico. Cada empresa precisa de comparáveis específicos baseados em:

Critérios primários:

• Mesmo setor de atuação
• Tamanho similar (receita entre 50% e 200% da empresa avaliada)
• Modelo de negócio comparável
• Geografia de atuação similar

Critérios secundários:

• Margem EBITDA na mesma faixa
• Taxa de crescimento similar
• Estrutura de capital parecida
• Ciclo de vida do negócio

Uma empresa de logística que atendo tinha múltiplo EV/EBITDA de 6,2x usando comparáveis genéricos. Refinando a análise com empresas similares de porte e geografia, o múltiplo subiu para 8,7x.

Etapa 3: Calibragem dos descontos e prêmios

Aqui mora a diferença entre um valuation técnico e um valuation comercialmente útil. Analiso fatores que justificam ajustes no valor:

Fatores que reduzem valor:

• Concentração de clientes acima de 30%
• Dependência excessiva do fundador
• Controles financeiros deficientes
• Mercado em retração

Fatores que aumentam valor:

• Posição competitiva defensável
• Recorrência de receita acima de 60%
• Crescimento consistente nos últimos 36 meses
• Time de gestão profissionalizado

O que fazer na prática agora

Com essas informações, a ação mais inteligente é revisar o último valuation que você recebeu. Se foi feito há mais de 6 meses ou apresenta algum dos erros que mencionei, provavelmente está subavaliando sua empresa.

O custo de um valuation mal feito vai muito além do valor pago ao avaliador. Pode significar aceitar uma oferta de aquisição 30% abaixo do potencial, captar recursos com diluição excessiva ou perder uma janela de oportunidade no mercado.

Quando revisar seu valuation

• Imediatamente: se o último foi feito antes de julho de 2025
• Nos próximos 30 dias: se você planeja captar recursos ou receber propostas de aquisição
• Nos próximos 90 dias: se o valuation atual não reflete melhorias operacionais dos últimos 12 meses

Um valuation preciso é a base para qualquer decisão estratégica inteligente. Quando os números estão certos, as oportunidades aparecem naturalmente.