IPO da OpenAI: valuation de US$ 1 trilhão e timing de mercado

Segundo NeoFeed, a OpenAI está inclinada a adiar seu IPO para 2027, recuando de planos que apontavam para o terceiro ou quarto trimestre de 2026. A informação, publicada com base em fontes do The New York Times, chega poucas semanas depois de a empresa protocolar um pedido confidencial na SEC, já com bancos e escritórios de advocacia contratados.

O número que move essa decisão é direto: Sam Altman quer chegar ao IPO com valuation de US$ 1 trilhão. Esse patamar supera os US$ 730 bilhões alcançados em fevereiro, quando a OpenAI captou uma rodada de US$ 110 bilhões com Amazon, SoftBank e Nvidia. Altman rejeitou a alternativa de reduzir as ambições de precificação. A lógica dele é esperar o momento certo, não baixar o preço.

Mas o que travou o plano original? Dois fatores combinados.

O primeiro é o que a reportagem chama de "fator SpaceX". Em 11 de junho, a empresa de Elon Musk realizou o maior IPO da história, levantando US$ 75 bilhões e atingindo valor de mercado de US$ 1,77 trilhão. O problema: mesmo com esses números históricos, as ações sofreram desvalorização no pós-IPO, um sinal ruim para qualquer empresa que pretende estrear com múltiplos elevados.

O segundo fator é o comportamento dos investidores de varejo. Consultores alertaram a OpenAI sobre falta de entusiasmo desse público, exatamente o segmento que sustenta liquidez e volume nas semanas seguintes à abertura. Sem esse suporte, um IPO com pretensão trilionária vira aposta de alto risco.

A empresa também enfrenta o desafio de justificar esse valuation sem lucro no balanço. A receita reportada em 2025 foi de US$ 13 bilhões, com projeção de triplicar em 2026. Para cobrir o gap entre receita e rentabilidade, a OpenAI estuda novas fontes, incluindo publicidade no ChatGPT, ao mesmo tempo em que segue investindo pesado em infraestrutura e enfrenta concorrência crescente da Anthropic e do Gemini, do Google.

Na minha leitura, essa situação ilustra algo que vejo com frequência em processos de venda e captação: o problema não é o ativo, é o momento da oferta em relação ao apetite do comprador. A OpenAI tem um produto com penetração real, receita crescente e marca reconhecida globalmente. Isso não está em discussão. O que está é se o mercado, neste momento, está disposto a pagar o prêmio que o vendedor exige.

Altman escolheu não baixar o preço. Essa decisão tem lógica quando o ativo é genuinamente diferenciado e o vendedor tem fôlego para esperar. O risco é outro: mercados mudam, concorrentes avançam e a janela ideal pode fechar. Qualquer fundador ou CEO que já passou por um processo de M&A ou captação reconhece esse dilema. Segurar para capturar o múltiplo máximo é uma estratégia válida, desde que o cenário competitivo e o momentum da empresa estejam sob controle enquanto se espera.