Por que múltiplos de valuation podem destruir seu M&A

Você fecha uma aquisição pagando 14x EBITDA por uma empresa que parecia o negócio do século. Dois anos depois, descobre que pagou o dobro do valor real. Esse pesadelo tem se repetido com frequência assustadora no mercado brasileiro de 2026.

O problema não é a falta de capital ou oportunidades. É que múltiplos de valuation viraram uma armadilha bilionária para quem não entende suas limitações. E os prejuízos estão se acumulando rapidamente.

A ilusão dos múltiplos no mercado atual

Quando analiso operações que deram errado este ano, encontro o mesmo padrão. CEOs experientes, com histórico sólido, tomando decisões baseadas em múltiplos que pareciam razoáveis na planilha. O problema surge depois.

Os múltiplos de mercado em 2026 estão contaminados por três fatores que a maioria ignora. Primeiro, empresas de tecnologia inflaram a média geral em setores tradicionais. Segundo, operações com venture capital criaram referências artificiais. Terceiro, negócios familiares estão sendo precificados como se fossem corporações maduras.

Tomemos um caso real que acompanhei recentemente. Uma holding de varejo pagou 12x EBITDA por uma rede regional, baseando-se em múltiplos do setor. O que não calcularam foi que 60% das empresas dessa amostra tinham perfis operacionais completamente diferentes. Resultado: destruíram R$ 340 milhões em valor nos primeiros 18 meses.

Por que múltiplos mentem (e como descobrir)

O múltiplo é uma fotografia, não um filme. Ele captura um momento, mas não revela a história completa da empresa que você está comprando.

Veja os três erros mais perigosos que identifico nas avaliações:

EBITDA normalizado vs realidade operacional

Empresários adoram apresentar EBITDA "ajustado" que remove custos "extraordinários". O problema é que esses custos extraordinários se repetem todo ano. Reforma de loja, troca de sistema, mudança de fornecedor, perda de cliente importante. Quando você aplica múltiplo