Múltiplo EV/Revenue: quando usar e quando evitar em 2026

Um CEO de uma startup de software me procurou semana passada aflito. Tinha recebido uma proposta de investimento baseada em 8x EV/Revenue e não sabia se era boa ou ruim. "Todo mundo fala que minha empresa vale isso, mas os números não batem", disse ele. A confusão é compreensível.

O múltiplo EV/Revenue (Enterprise Value sobre Receita) virou uma obsessão no mercado brasileiro. Principalmente entre empresas de tecnologia e negócios recorrentes que ainda não geram lucro consistente. Mas usar esse múltiplo sem critério pode levar a decisões catastróficas.

Por que EV/Revenue ganhou tanto destaque?

Os dados da B3 mostram que 47% das empresas listadas em tecnologia em 2026 ainda operam com margens EBITDA negativas ou próximas de zero. Para essas companhias, múltiplos tradicionais como P/L ou EV/EBITDA simplesmente não funcionam. Aí entra o EV/Revenue como alternativa.

Mas aqui está o problema: receita sem margem é vaidade, não valor. Uma empresa que fatura R$ 100 milhões com margem EBITDA de -20% vale menos que uma que fatura R$ 50 milhões com margem de 30%. Óbvio? Nem sempre para quem está no calor da negociação.

Quando EV/Revenue faz sentido na prática

Existe um cenário específico onde esse múltiplo funciona bem. Você precisa de três condições simultâneas:

Empresas em fase de crescimento acelerado

Estou falando de companhias que crescem receita acima de 40% ao ano de forma sustentável. Uma empresa de logística tech de São Paulo que acompanho cresceu 67% em 2025 reinvestindo todo lucro em expansão. Aqui o EV/Revenue de 4,2x faz sentido porque projeta o potencial futuro.

Modelo de negócio com margens previsíveis

SaaS, marketplaces, telecomunicações. Negócios onde você sabe que as margens vão se materializar conforme a escala aumenta. Software tem custo marginal próximo de zero. Marketplace cobra comissão fixa. A matemática é conhecida.

Comparação entre pares homogêneos

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