Como o Múltiplo EV/EBITDA Está Enganando CEOs em 2026

Recebo pelo menos três ligações por semana de CEOs me contando a mesma história. "Thales, um concorrente nosso foi vendido por 8x EV/EBITDA, e nós estamos com margem melhor. Nossa empresa vale mais, certo?" Errado. E essa confusão está custando milhões em oportunidades perdidas.

O problema não é usar EV/EBITDA para valuation. O problema é usar APENAS EV/EBITDA. Quando você olha só para essa métrica, está dirigindo um carro olhando apenas o velocímetro. Pode até saber a velocidade, mas não vê as curvas, os obstáculos ou se está na estrada certa.

Por que o EV/EBITDA Sozinho Virou uma Armadilha

O múltiplo EV/EBITDA se popularizou porque é simples de calcular e comparar. Divide o valor da empresa pelo EBITDA e pronto. Mas essa simplicidade virou uma armadilha perigosa em 2026, quando investidores estão muito mais sofisticados.

Um levantamento da McKinsey de dezembro de 2025 mostrou que 68% das transações de M&A que falharam nos últimos dois anos foram precificadas baseadas principalmente em múltiplos tradicionais, sem análise profunda dos direcionadores de valor. Os compradores descobriram tarde demais que o EBITDA alto escondia problemas estruturais.

O que os CEOs não percebem sobre múltiplos

Quando você usa só EV/EBITDA, está assumindo que todas as empresas do setor são iguais. Mas duas empresas com o mesmo EBITDA podem ter:

• Necessidades de investimento completamente diferentes
• Qualidade de receita totalmente distinta
• Riscos operacionais em patamares opostos
• Potencial de crescimento incomparável

Uma empresa de software que atendo em São Paulo tinha EBITDA de R$ 50 milhões, igual a uma distribuidora do mesmo setor. Pelo EV/EBITDA, valeriam igual. Na prática, a primeira foi vendida por 12x e a segunda por 6x. A diferença? Receita recorrente, margem de crescimento e necessidade de capital.

As 4 Métricas que Realmente Definem Valor em 2026

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