Por que 67% dos CEOs erram ao calcular múltiplos de valuation

Você está preparando sua empresa para uma rodada de investimento. O investidor chega com uma proposta baseada em 8x EBITDA, você contra-argumenta com 12x baseado nos "comparáveis do setor". A negociação empaca. Semanas depois, você descobre que estava usando múltiplos de empresas americanas para justificar o valuation de uma operação brasileira.

Esse cenário acontece mais do que imaginamos. Uma pesquisa da Deloitte de 2026 revelou que 67% dos executivos cometem erros básicos ao interpretar múltiplos de valuation, resultando em negociações fracassadas ou acordos que destroem valor. O problema não é falta de acesso a dados. É não saber interpretá-los corretamente.

O que torna os múltiplos tão traiçoeiros

Os múltiplos parecem matemática simples. Valor da empresa dividido pelo EBITDA. Preço por ação dividido pelo lucro. Mas essa simplicidade esconde armadilhas que podem custar milhões.

O primeiro erro acontece na seleção dos comparáveis. Uma empresa de software B2B brasileira não pode ser avaliada pelos mesmos múltiplos de uma SaaS americana. As margens são diferentes, os ciclos de crescimento são diferentes, o perfil de risco país é diferente. Mas vejo CEOs fazendo essa comparação toda semana.

Os 4 erros que mais destroem valor

Depois de revisar centenas de apresentações de valuation em 2026, identifiquei os erros mais recorrentes:

1. Misturar geografias sem ajustes: Usar múltiplos de empresas americanas ou europeias sem considerar o desconto Brasil
2. Ignorar diferenças de modelo de negócio: Comparar empresas com estruturas de receita completamente distintas
3. Não ajustar por tamanho: Aplicar múltiplos de grandes corporações em empresas de médio porte
4. Usar dados desatualizados: Múltiplos de 2024 não refletem as condições de mercado de 2026

O terceiro erro é particularmente custoso. Empresas menores quase sempre negociam com desconto em relação às grandes. Esse "desconto